Khapuga (khapuga) wrote,
Khapuga
khapuga

Categories:

Run, run as fast as you can (from PIIGS)

Перспектива получить обратно депозит в драхмах или песетах вместо евро не слишком радует. Как и возможность не получить деньги из банка вообще, потому что у национального правительства больше нет денег и оно не смогло «социализировать» потери.
Вот график с годовыми темпами изменения депозитов стран PIIGS, Франция, Германия и Еврозона целиком. Последняя точка на графиках – март и она, понятно, не отражает текущее обострение.
 

Бегство в более надежные (немецкие) банки с периферии выглядит логичным шагом для отдельного лица. Но коллективное бегство это удар самому себе. Сейчас для переводов не нужно стоять в очередях: With electronic transfers across the Eurozone, they don't have to stand in line. Нормой стал невозврат валютной выручки. «[Кризис научил нас одному] — не привозить зарубежные доходы обратно в Грецию. Я держу за границей почти весь свой капитал», —сказал один экспортер. Норма - накопление бумажных евро. Сценарии для Греции все плохие. Будет хуже, перед тем как станет лучше.

 
Можно сравнить с Аргентиной, как это сделал Bloomberg на графике. После Азиатского кризиса спад экономики начался в 4-м квартале 1998 года. Она три года следовала-следовала горькой медицине МВФ, выдерживая условия бейлаута. Самоограничивалась. Затем возникли массовые беспорядки, демонстрации, режим чрезвычайного положения, бегство президента на вертолете и дефолт в конце 2001 года.
Последовал еще более жесткий спад, ВВП показал обвал на 16.3% в 1-м квартале 2002 года (YoY). Аргентина длительное время находилась в дефолте (имела неурегулированные долги до середины 2010 года). Зато экономика начала неплохо расти, темпами под 10%. При этом Аргентина была отсечена от мирового рынка финансирования, но это не помешало стране быстро справиться с кризисом (как и России в 1999-м) и перейти в режим роста
Греция находится в режиме спада экономики уже 4-е года, ВВП обрушился уже на 1/5. Теперь, как мы видим, "democracy beats austerity".

Так выглядят абсолютные цифры депозитов Греции (последняя точка тоже март, без реакции на широко обсуждаемый сейчас «grexit»). К марту за два года из страны сбежала четверть депозитов, это €74 млрд.
 
Покамест выпадающие депозиты замещаются ЕЦБ, который нехотя, но работает «кредитором последней инстанции». Объем займов ЕЦБ примерно равен сбежавшему €73.4 млрд.
 


Обнаружилась еще одна странная вещь – займы TARGET2, еще один неочевидный источник финансирования. Википедия пишет, что «TARGET2 is an interbank payment system for the real-time processing of cross-border transfers throughout the European Union. TARGET (Trans-European Automated Real-time Gross Settlement Express Transfer System) was replaced in November 2007 by TARGET2».
 
Дается пример что это такое: «A Greek importer, for example, might place an order with a German company. Payments to and from the accounts of the buyer and seller are channeled via central banks, so the German exporter's bank gets a credit with the Bundesbank, which in turn has a claim on the ECB. The Greek importer's bank owes its local central bank, leaving the Bank of Greece with a debit at the ECB».
Это огромная сумма - €120 млрд.  О проблемах подобного способа «создания евро» греками и отсечения их от этого важного источника можно почитать здесь

Второй дефолт Греции не слишком страшен сам по себе. Пострадавшими будут ЕЦБ+МВФ+ЕС. Их потери не оказывают системного эффекта, в отличие от потерь банков. Но их уже хорошенько "побрили", оставив им только 19.5%.

Греция объявит дефолт, и сохранит евро, то ее будущее можно сопоставить с Косово - страной, не входящей в Еврозону, но использующей евро в расчётах.  Википедия пишет, в Косово безработица 50% (в Греции сейчас 22%), 70% занято в секторе услуг, своей промышленности почти нет.

Кризисы – это дело привычки. В ситуации плохо то, что Греция дает плохой пример и заставляет инвесторов думать о том, что может произойти в Италии или Испании. Мышление по аналогии. Бегство кредиторов из банков остальных PIIGS будет продолжаться.

В начале 2012 года я подумал, что 3-х летние LTRO "сломали хребет" бегству вкладов с юга Еврозоны в северные страны, как это сформулировал глава банка Англии Мервин Кинг.
Теперь понимаю, это не так. Сообщения о бегстве вкладчиков из Испании пугают.

Евросоюз может использовать принцип веника, который трудно сломать по одиночке, а по прутику легко. Только национальные политики будут против.
В Еврозоне только ЕЦБ может остановить панику испанских вкладчиков, но он не очень хочет.

Не хочу нагонять страсти. Вот почитаемый (и читаемый:)) мною Барри Айкенгрин считает, что "Евро, возможно, выживет". (+ на английском)

Долгогосрочно, конечно, все будет хорошо,  в любом случае. Но в ближайшие месяцы тягомотина с долгами будте тянуться.

Subscribe

  • Частные деньги

    Был вопрос, как я отношусь к идее отмены монополии государств на деньги, замены их частными деньгами. А именно, usr345 спрашивал про: 1.…

  • Мадонна отдыхает. Хазин рулит!

    В следующем месяце в Перми с гастролями выступает Хазин. Рядом, 300 метров от моей работы :). Билеты стоят от 14,6 тыр. до 21,5 тыр, Мадонна…

  • Чертенок инфляционных ожиданий

    Сделал перевод поста из блога Брэда ДеЛонга. ПЛАТОНИЧЕСКИЙ ДИАЛОГ О КОЛИЧЕСТВЕННОМ СМЯГЧЕНИИ ИЛИ ВЗЫВАНИЕ К ЧЕРТЕНКУ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ…

  • Post a new comment

    Error

    Anonymous comments are disabled in this journal

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

  • 14 comments

  • Частные деньги

    Был вопрос, как я отношусь к идее отмены монополии государств на деньги, замены их частными деньгами. А именно, usr345 спрашивал про: 1.…

  • Мадонна отдыхает. Хазин рулит!

    В следующем месяце в Перми с гастролями выступает Хазин. Рядом, 300 метров от моей работы :). Билеты стоят от 14,6 тыр. до 21,5 тыр, Мадонна…

  • Чертенок инфляционных ожиданий

    Сделал перевод поста из блога Брэда ДеЛонга. ПЛАТОНИЧЕСКИЙ ДИАЛОГ О КОЛИЧЕСТВЕННОМ СМЯГЧЕНИИ ИЛИ ВЗЫВАНИЕ К ЧЕРТЕНКУ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ…