Частные деньги

Был вопрос, как я отношусь к идее отмены монополии государств на деньги, замены их частными деньгами. А именно, usr345 спрашивал про:

1. Признание юридического равноправия всех уже используемых в России валют, в том числе иностранных.
2. Дерегулирование банковской деятельности. Разрешение на свободную эмиссию денег под собственной торговой маркой местными и иностранными коммерческими банками. Лишение ЦБ России контролирующих функций в денежном обращении.
3. Реорганизацию ЦБ России в эмиссионный коммерческий банк, принадлежащий государству. Денационализацию рубля - превращение его в частную валюту этого банка. И, наконец, приватизацию бывшего ЦБ России.

Ответ получился большим, выношу на уровень поста. Хайека не читал, но скажу)). Все сказанное - i.m.h.o.

На econtalk есть ряд подкастов: Selgin on Free Banking (он же давал лекции в РФ),  Gene Epstein on Gold, the Fed, and Money, Larry White on Hayek and Money  (часть о свободных банках Шотландии). Есть подкаст об эксперименте с негосударственнми электронными деньгами Andresen on BitCoin and Virtual Currency. Кроме этоого Википедия пишет про "Итакский час". В кризис Калифорния выпускала IOU, точно также как в РФ ходили суррогаты в 90-х.
 
Мой взгляд: существует проблема в том, что частные деньги предполагают бOльший (обменный) риск. И поэтому недостатков больше чем достоинств.

Так, США жили в 19-м веке с частными долларами. Получилось не очень хорошо. Доллары котировались с существенными дисконтами  в других штатах, что затрудняло оборот. Немного об этом в лекциях Р. Шиллера. А именно, в 18-й, слушать в районе первых 10 минут, где рассказывается о "failure of banknotes".Collapse )

Мадонна отдыхает. Хазин рулит!


В следующем месяце в Перми с гастролями выступает Хазин. Рядом, 300 метров от моей работы :).
Билеты стоят от 14,6 тыр. до 21,5 тыр, Мадонна нервно курит в стороне. Счастливчики (до 150 человек)  ловить эманации великого российского мыслителя 21 столетия и его апостолов. Как пишут в аннонсе , будут "кормить" на весь год или даже несколько лет стратегией и тактикой в пропорции 25% на 75%.

Дорогая передача!
 Во субботу, чуть не плача,
 Вся Канатчикова дача
        К телевизору рвалась, -
 Вместо чтоб поесть, помыться
 Уколоться и забыться,
 Вся безумная больница
        У экрана собралась.

Чертенок инфляционных ожиданий

Сделал перевод поста из блога Брэда ДеЛонга.

ПЛАТОНИЧЕСКИЙ ДИАЛОГ О КОЛИЧЕСТВЕННОМ СМЯГЧЕНИИ ИЛИ ВЗЫВАНИЕ К ЧЕРТЕНКУ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ

Глокон (старший брат Платона): Давайте поговорим о Чертенке Инфляционных Ожиданий (Inflation Expectations Imp). 

Дедал (инженер, сделавший крылья Икару): Чертенке Инфляционных Ожиданий?

Глокон: Это то, как Роберт Вальдман его называет. Он двоюродный брат Феи Уверенности (Austerity Confidence Fairy).

Дедал: И?

Глокон: Как вы знаете, Фея Уверенности появится, как только фискальные власти, наконец, решат привести свои дела в порядок, примут основательный долгосрочный бюджетный план, и докажут, что будут ему следовать, предприняв необходимые, хотя и болезненные политические решения и пойдя на  самоограничительные меры (austerity). Тогда Фея затронет своей волшебной палочкой инвестиционные комитеты бизнеса, они начнут тратить и экономика восстановится!

Дедал: И что?

Глокон: Когда центральный банк проводит программу Quantitative Easing в больших объемах, люди начинают бояться увеличения будущей инфляции, что заставляет их сбрасывать номинальные активы в обмен на производимые сейчас реальные товары и услуги. Это само по себе начинает разгонять инфляцию, которую люди боялись, и так экономика начинает выздоравливать!

Куруш: И вы, как я понимаю, говорите, что есть определенная формальная симметричность между этими двумя аргументами?

Глокон: Точно!Collapse )

Ждите кризиса и копите деньги

Hedge Funds Sit on $74 Billion as Draghi Delays Europe Fire Sale
Aug. 14 (Bloomberg) -- Hedge funds and private-equity firms have amassed an unprecedented 60 billion euros ($74 billion) to invest in distressed debt in anticipation that Europe’s sovereign-debt crisis will push banks into the biggest fire sale in history. The problem is few are selling....

Приготовились, ждут кризиса. Вот незадача - его все нет и нет.

Денег во всем мире много. Будет, похоже, еще больше. МВФ ждет роста сбережений до рекордных уровней.  А как эти сбережения будут использоваться? Кто их будет занимать? Компании не очень хотят инвестировать, копят наличные. Частный сектор целиком избавляется от долга, делевериджинг". В головах политиков побеждают идеи аскетов ("austerians"). В Еврозоне правительствам законодательно не позволяет занимать "Fiscal Pact" с его ограничениями дефицита под 3% с 2013 года и штрафами за нарушение. США недавно на полгода отложили "фискальный обрыв" (fiscal cliff).
 

Тем временем летом рекорды доходности показывают не только облигации "безопасной гавани" США, но и развивающийся мир. Длинные долларовые бумаги стран с почти спекулятивным рейтингом ВВВ (если можно верить рейтинговым агенствам) торгуются на 3% годовых и ниже. И это при устойчивых "заякоренных" ожиданиях долларовой инфляции в 2%, которые с начала 2012 года стали официальной целью ФРС.  


Мир превращается в большую Японию с ее "потерянными десятилетиями" 1990-н.в.

Деньги можно занять крайне дешево. Тем кто в них не нуждается.
Хотите чтобы вам доплатили за займ? Пожалуйста - отрицательные реальные ставки уже есть, по Inflation Indexed Bonds уже доплачивают куче стран


Это - наглядное парадокса сбережений Кейнса.

Правда испанцам, пожалуйста, номинальная ставка под 7% годовых.

Предположения о будущем:

- Пока не начнется экономический рост и "animal spirits" частного сектора не предъявит спрос на сбережения, ставки заимствования могут продолжить падать. Вряд ли кризисные настроения улетучатся скоро.

- Ралли на рынках облигаций может продолжиться. До нулевой доходности еще есть запас хода. Японские десятки торгуются на 0.7% годовых.

- Низкая доходность облигаций по всему миру вряд ли пока транслируется в рост акций. Осторожность велика, слишком большие "рисковые премии" по менее надежным активам - начиная от акций и до испанских облигаций. В Японии при всем избытке сбережений акции не слишком-то росли.

Все не так как надо

После моей попытки изложить "вью" на макроэкономику остается ощущение недосказанности. Поэтому еще один кусок моей писанины :)

Как избежать кризиса?
На финансовых рынках доминирует одна единственная системная компонента  - европейского долгового кризиса. Именно поэтому в настоящей записке мы не обращаем внимание на слабость экономики Китая, хитросплетения российской постэлекторальной полтиики и практически не говорим о возможном новом курсе Путина. С этими проблемами еще предстоит разобраться потом, если не накроет «вторая волна». 

• Мы уделили большую записки под описание нашего видения ...  Выделим основные идеи: Collapse )

Волны кризиса: макроэкономика и политика (3)

(продолжение, начало тут)

Роль центрального банка. При нормальной работе в «среднем течении» можно влиять на «вытекающий» объем, добавляя воды или убирая ее из реки. В предлагаемой аналогии центральный банк, находится где-то посредине реки. Мы предупреждаем, что аналогии полезны, но всегда ограничены. Призываем не слишком концентрироваться на деталях аналогии.
Первое, что регулирует Центробанк, это денежную базу и банковские резервы. Последнее – это деньги, которые находятся в активах банков. В обычных условиях «печатание» вызывает расширение широких денежных агрегатов и инфляцию. Но кризис – это необычные условия. Несмотря на то, что ФРС увеличила денежную базу почти в 3 раза, инфляция в США остается крайне низкой. Мы не ожидаем никаких особенных инфляционных последствий, а вопли 2008/2009 годов о том, что ФРС «портит монету» оказались беспочвенными.
В сложившихся условиях желательно, чтобы Центробанк еще «добавил воды», чтобы она сильнее «просачивалась через затор». То же желательно делать в Еврозоне. И лишь когда экономика встанет на путь устойчивого роста, лишнюю воду можно «отчерпнуть» обратно.
Есть еще масса «каналов денежной трансмиссии», включая ставки, валютные курсы, ожидания, декларации и, даже, официальные прогнозы Центробанков. Можно опустить нюансы без особого ущерба для понимания сути. Collapse )

Волны кризиса: макроэкономика и политика (2)

Первая часть тут

Роль денег и финансовых рынков. Современная экономика, конечно, сложнее,  чем пример с кооперативом. Важно понять, что сейчас деньги являются кредитными, за исключением небольшого объема бумажных наличных в кошельках. Поясним это. Экономисты пытаются измерить количество денег и делают это по пассивам банков. Так, агрегат М1 – это уже упомянутые бумажные наличные, плюс текущие (расчетные) счета. М2 – это М1 плюс срочные депозиты.
Деньги «положенные в банк» не остаются там, а выдаются дальше в виде кредита. Поэтому современные деньги являются кредитными. Правильнее говорить не столько о банках как таковых, а обо всем финансовом рынке. Сбережения могут иметь разную форму, включая акции, векселя и облигации или, даже, деривативы. Но суть остается прежней.
Это подводит нас к центральной части объяснений кризиса, и мы попытались отразить это в следующей схеме. Представленная схема объясняет одну страну, но точно также ее можно применять ко всему миру (т.е. ко всем странам вместе).

Collapse )

Волны кризиса: макроэкономика и политика (1)

Текст написан для аналитической записки, не буду править стиль под блог. Это еще пока черновик.

Стратегия инвестиций невозможно без понимания, как функционирует экономика. Верная «картина мира» позволит понять, не поджидает ли «вторая волна». Поэтому мы изложим наши представления о том, как работает экономика. Заметим, что они близки к позиции нобелиста П.Кругмана и рекомендуем познакомиться с его новой книгой «Остановите эту депрессию немедленно». (1) 
Мы придерживаемся кейнсианской позиции. Однако в среде экспертов существуют и альтернативные мнения. Очевидно, против написанного возражать будут сторонники свободного рынка, Австрийской школы экономики, «экономики предложения» (supply side). Формат стратегии не предполагает возможности обсуждения за и против. Интересующимся предлагаем ознакомиться с указанной книгой Кругмана, где обсуждаются аргументы дискуссии. Также можно связаться с нами. 

Итак, несколько вводных понятий и концепций.Collapse )