Я повторяюсь, но хочу чтобы проблема была выражена явно. Почему кризисы в развивающихся странах такие глубокие.

Трилемма центрального банка (или треугольник несовместимости), говорит, что мы можем выбрать только 2 желания из трех: стабильность валютного курса, собственная монетарная политика или свобода движения капитала. Практически все страны, которые выбирают стабильность своего валютного курса (например, для развития экспортных отраслей) не могут проводить независимую денежную политику, если только не закрыты пути для движения капитала. Капитал, так или иначе, находит лазейки обойти ограничения и его отток является главным фактором давления на обменный курс.

Стандартная рекомендация экономикс для борьбы с кризисами: временно увеличить денежное предложение, чтобы не допустить дефляции, поддержать ликвидность в банковской системе. Великая Депрессия, считается, была вызвана нежеланием ФРС поддерживать финансовую систему, и снижением денежного предложения, так что в 29-33 году обанкротилось до половины американских банков. В развитых государствах сейчас стараются не допускать подобного эффекта домино (однако банкротство Lehman Brothers выбивается из этого). С другой стороны, согласно кейнсианским теориям, правительство должно, увеличить затраты бюджета, чтобы поддержать падающий выпуск экономики.

Что делают страны, валюта которых таргерируется? Они вынуждены продавать валютные резервы, имеющиеся у Центрального банка, выкупая нацвалюту в обмен на зарубежную валюту. Результат - снижение денежного предложения – а это усугубляет кризис. Напомню еще раз, что Великая Депрессия предположительно вызвана с падением денежной массы, а ее очень боятся. Центробанк может насытить систему ликвидностью, выдав много дешевых кредитов банкам, но это подстегивает спекуляции и дает банкам ресурсы для игры против собственной валюты  – взять деньги, конвертировать доллар, и надеяться на девальвацию, поскольку на этом можно заработать. А тут большую роль играет самоисполняющееся пророчество – чем больше людей не доверяет своей валюте, тем вероятнее она обвалится. Поэтому Центробанки, таргетирующие национальную валюту, часто поднимают ставки во время валютных кризисов. А это больно ударяет по локальной финансовой системе и национальной экономике, вызывая новый приступ недоверия к своей валюте и своей экономике.

На графике я показываю темпы роста М2 в России, упавшие до минимума за много лет (9%). Продолжающиеся интервенции Центробанка предполагают, что М2 продолжит падать, вплоть до отрицательных темпов роста. В этом хорошо только одно - инфляция упадет, все остальное - плохо.

Страна попавшая на валютный кризис может обратиться за помощью к МВФ и попросить взаймы валюты для поддержания курса. МВФ просто так деньги не дает, его действиями руководит Вашингтон, имеющий максимальное количество голосов в руководстве фонда. МВФ в ходе кризисов 90-х годов, требовала следующее: ограничение бюджетного дефицита, проведение структурных реформ. Дефицит бюджета – это как раз то, что требуется во время кризиса, чтобы по Кейнсу поддержать падающую экономику за счет наращивания госрасходов (вдолг). В кризис налоговые поступления правительства падают, а МВФ требует его бюджетные траты до этого значения. Под влиянием требований МВФ расходы бюджета падали, вопреки этой экономической истине. Делалось ли это специально? МВФ в свое оправдание говорит, что инвесторы могут испугаться дефицита бюджета,  понижения рейтинга, долгового кризиса, что приведет к еще большей проблеме недоверия и все равно обвалит валюту. Возможно это так.

МВФ требует во время валютного кризиса также проводить структурные реформы, которые на самом деле являются желанием Вашингтона изменить страны под свой лад. Проведение структурных реформ во время валютных и экономических кризисов – не самое лучшее время и не самая лучшая идея, потому что когда горит дом, перестойка выглядит глупо.

Все это показывает, почему сейчас развивающиеся страны относятся к требованиям МВФ с подозрением, и даже считают, что Вашингтон специально разваливает их страны. Пол Кругман, в книге "The return of depression economics" откуда я беру эти рассуждения, уверяет, что простого решения для валютного вопроса нет. Оборонять свою валюту вроде надо, чтобы не допустить гипердевальвации. Но меры обороны: повышение ставок, снижение доступности денег будет убивать собственную экономику, что в итоге вновь ведет к девальвации. А МВФ, цель которой помогать в тяжелые времена, усугубляет течение кризиса. Кругман приходит к выводу, что "никто не виноват", и что все происходит само.

Иными словами, развитые страны, которые не заботятся о курсе своей валюты, могут сейчас поддерживать свою финансовую систему и экономику путем увеличения денежного предложения и госрасходов, а развивающиеся страны вынуждены делать все с точностью наоборот. Поэтому кризис будет острее и тяжелее на Украине и в России, чем в стране, вызвавшей этот кризис – США.

Обойти эту проблему сложно – нужно либо разрешить своей валюте двигаться, как ей заблагорассудится, либо вводить капитальные ограничения (как Китай). Россия и Украина, как и многие развивающиеся страны оказываются безоружными перед кризисом – им нечего ему противопоставить. Вот такой тупик получается.