Данный пост пытается совместить теорию из книги Кругмана с текущей практикой, смотрите мой перевод главы из книги.
В экономике есть т.н. несовместимый треугольник [inconsistent triangle], согласно которому нельзя получить сразу все три цели валютно-денежной политики, представленные на рисунке одновременно. Россия и Украина выбрали пункт 2, осуществление пункта 1 затруднительно, поэтому пришлось отказаться от пункта 3. А именно этот пункт позволяет властям бороться с кризисом. То есть валютно-денежная политика этих стран сейчас беспомощна перед лицом мировых финансовых проблем.

Украина предпочитала держать свою валюту стабильной к рублю или доллару, но сейчас, когда у спекулянтов, населения страны появились опасения, что гривна может упасть, Нацбанк Украины ничего не может сделать с этим. Чем больше он сопротивляется процессу, тем хуже, поскольку страна попадает в условия, при которых начинает работать порочный круг, о котором я написал недавно. 
Попытки спасти ситуацию с гривной путем ужесточения денежной политики (дефицит ликвидности, высокие ставки, запрет на снятие депозитов) дают крайне плохой эффект в экономике – такая история уже была в Азитский кризис с целым набором стран. Возникает недоверие к банкам, собственной валюте, власти. Ограничения на валютообменные операции порождают черный рынок, заставляют население еще больше не доверять собственной валюте. В результате, гривна Украины продолжает обваливаться, и вчера достигла 8 за доллар.

Россия не исключение в этой ситуации – наш Центробанк борется с валютными спекуляциями уже административными мерами (сегодняшние сообщения об ограничении некоторым банкам прямых беззалоговых кредитов). Рубль постоянно поддерживается интервенциями за счет резервов, что уменьшает денежную базу в стране, ведет к неликвидности банковской системы и дорогим недоступным кредитам, почти по запретительным ставкам (более 20%). Налить ликвидность в банковскую систему сейчас это открыть возможность для валютных спекуляций, чем больше рублей, тем больше долларов на них будут покупаться, тем быстрее будут таять резервы ЦБ РФ. Низкая ликвидность – это недоступный кредит и удар по собственной экономике.
Россия и Украина сейчас находятся в ловушке связанной с желанием держать стабильную валюту. Украина имела мало резервов, и порочный цикл сгубил ее гораздо быстрее. Россия может сопротивляться, но ее судьба зависит от мировой коньюнктуры, чем дольше будет закрыт мировой кредит, тем хуже могут быть последствия. Резервы Центробанка, действительно не безграничны, а финансовая паника может продолжаться долго.

Вчера Центробанк России в 5-й раз за время кризиса (август не считаем!) девальвировал свою бивалютную корзину. Опять на 30 копеек, которые ему, наверное нравятся. В результате за 5 микродевальваций за последний неполный месяц, корзина опуситиласть на 5%.

Я раньше писал, что отпускать рубль нельзя, сейчас я все больше начинаю сомневаться в том, что можно, что нужно и что хорошо. Политика ЦБ РФ по стабильному рублю загнала нас в ловушку и стоит молиться, чтобы мы вышли из нее с небольшими потерями, не так как на Украине.
Я все больше склоняюсь к тому, что валюту не надо контролировать - пусть она свободно плавает. Тогда в нашей стране не было бы высокой инфляции, АвтоВАЗ загнулся бы. Но во время финансового кризиса мы бы не подпрыгивали так и не переживали куда нас вынесет кривая, а отчасти контролировали свою судьбу. Тогда бы в России стал развиваться собственный финансовый рынок, а людям не казалось, что долларовые кредиты это хорошо, дешево и почти безрисково.

Вот так получилось не очень оптимистично, не так как я писал раньше :(