?

Log in

No account? Create an account
Журнал Khapuga. Кое-что об экономике и финансовых рынках.
Свежие записи 
3-сент-2012 05:11 pm - Частные деньги

Был вопрос, как я отношусь к идее отмены монополии государств на деньги, замены их частными деньгами. А именно, usr345 спрашивал про:

1. Признание юридического равноправия всех уже используемых в России валют, в том числе иностранных.
2. Дерегулирование банковской деятельности. Разрешение на свободную эмиссию денег под собственной торговой маркой местными и иностранными коммерческими банками. Лишение ЦБ России контролирующих функций в денежном обращении.
3. Реорганизацию ЦБ России в эмиссионный коммерческий банк, принадлежащий государству. Денационализацию рубля - превращение его в частную валюту этого банка. И, наконец, приватизацию бывшего ЦБ России.

Ответ получился большим, выношу на уровень поста. Хайека не читал, но скажу)). Все сказанное - i.m.h.o.

На econtalk есть ряд подкастов: Selgin on Free Banking (он же давал лекции в РФ),  Gene Epstein on Gold, the Fed, and Money, Larry White on Hayek and Money  (часть о свободных банках Шотландии). Есть подкаст об эксперименте с негосударственнми электронными деньгами Andresen on BitCoin and Virtual Currency. Кроме этоого Википедия пишет про "Итакский час". В кризис Калифорния выпускала IOU, точно также как в РФ ходили суррогаты в 90-х.
 
Мой взгляд: существует проблема в том, что частные деньги предполагают бOльший (обменный) риск. И поэтому недостатков больше чем достоинств.

Так, США жили в 19-м веке с частными долларами. Получилось не очень хорошо. Доллары котировались с существенными дисконтами  в других штатах, что затрудняло оборот. Немного об этом в лекциях Р. Шиллера. А именно, в 18-й, слушать в районе первых 10 минут, где рассказывается о "failure of banknotes".Читать дальшеСвернуть )


В следующем месяце в Перми с гастролями выступает Хазин. Рядом, 300 метров от моей работы :).
Билеты стоят от 14,6 тыр. до 21,5 тыр, Мадонна нервно курит в стороне. Счастливчики (до 150 человек)  ловить эманации великого российского мыслителя 21 столетия и его апостолов. Как пишут в аннонсе , будут "кормить" на весь год или даже несколько лет стратегией и тактикой в пропорции 25% на 75%.

Дорогая передача!
 Во субботу, чуть не плача,
 Вся Канатчикова дача
        К телевизору рвалась, -
 Вместо чтоб поесть, помыться
 Уколоться и забыться,
 Вся безумная больница
        У экрана собралась.

Сделал перевод поста из блога Брэда ДеЛонга.

ПЛАТОНИЧЕСКИЙ ДИАЛОГ О КОЛИЧЕСТВЕННОМ СМЯГЧЕНИИ ИЛИ ВЗЫВАНИЕ К ЧЕРТЕНКУ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ

Глокон (старший брат Платона): Давайте поговорим о Чертенке Инфляционных Ожиданий (Inflation Expectations Imp). 

Дедал (инженер, сделавший крылья Икару): Чертенке Инфляционных Ожиданий?

Глокон: Это то, как Роберт Вальдман его называет. Он двоюродный брат Феи Уверенности (Austerity Confidence Fairy).

Дедал: И?

Глокон: Как вы знаете, Фея Уверенности появится, как только фискальные власти, наконец, решат привести свои дела в порядок, примут основательный долгосрочный бюджетный план, и докажут, что будут ему следовать, предприняв необходимые, хотя и болезненные политические решения и пойдя на  самоограничительные меры (austerity). Тогда Фея затронет своей волшебной палочкой инвестиционные комитеты бизнеса, они начнут тратить и экономика восстановится!

Дедал: И что?

Глокон: Когда центральный банк проводит программу Quantitative Easing в больших объемах, люди начинают бояться увеличения будущей инфляции, что заставляет их сбрасывать номинальные активы в обмен на производимые сейчас реальные товары и услуги. Это само по себе начинает разгонять инфляцию, которую люди боялись, и так экономика начинает выздоравливать!

Куруш: И вы, как я понимаю, говорите, что есть определенная формальная симметричность между этими двумя аргументами?

Глокон: Точно!Читать дальшеСвернуть )
16-авг-2012 05:34 pm - Как растут цены в РФ

(тынц по картинке)
Росстат сейчас неплохие данные стал давать по инфляции. Еще бы сайт их работал бы как надо... (говорят, в ноябре нас удивят)
Hedge Funds Sit on $74 Billion as Draghi Delays Europe Fire Sale
Aug. 14 (Bloomberg) -- Hedge funds and private-equity firms have amassed an unprecedented 60 billion euros ($74 billion) to invest in distressed debt in anticipation that Europe’s sovereign-debt crisis will push banks into the biggest fire sale in history. The problem is few are selling....

Приготовились, ждут кризиса. Вот незадача - его все нет и нет.

Денег во всем мире много. Будет, похоже, еще больше. МВФ ждет роста сбережений до рекордных уровней.  А как эти сбережения будут использоваться? Кто их будет занимать? Компании не очень хотят инвестировать, копят наличные. Частный сектор целиком избавляется от долга, делевериджинг". В головах политиков побеждают идеи аскетов ("austerians"). В Еврозоне правительствам законодательно не позволяет занимать "Fiscal Pact" с его ограничениями дефицита под 3% с 2013 года и штрафами за нарушение. США недавно на полгода отложили "фискальный обрыв" (fiscal cliff).
 

Тем временем летом рекорды доходности показывают не только облигации "безопасной гавани" США, но и развивающийся мир. Длинные долларовые бумаги стран с почти спекулятивным рейтингом ВВВ (если можно верить рейтинговым агенствам) торгуются на 3% годовых и ниже. И это при устойчивых "заякоренных" ожиданиях долларовой инфляции в 2%, которые с начала 2012 года стали официальной целью ФРС.  


Мир превращается в большую Японию с ее "потерянными десятилетиями" 1990-н.в.

Деньги можно занять крайне дешево. Тем кто в них не нуждается.
Хотите чтобы вам доплатили за займ? Пожалуйста - отрицательные реальные ставки уже есть, по Inflation Indexed Bonds уже доплачивают куче стран


Это - наглядное парадокса сбережений Кейнса.

Правда испанцам, пожалуйста, номинальная ставка под 7% годовых.

Предположения о будущем:

- Пока не начнется экономический рост и "animal spirits" частного сектора не предъявит спрос на сбережения, ставки заимствования могут продолжить падать. Вряд ли кризисные настроения улетучатся скоро.

- Ралли на рынках облигаций может продолжиться. До нулевой доходности еще есть запас хода. Японские десятки торгуются на 0.7% годовых.

- Низкая доходность облигаций по всему миру вряд ли пока транслируется в рост акций. Осторожность велика, слишком большие "рисковые премии" по менее надежным активам - начиная от акций и до испанских облигаций. В Японии при всем избытке сбережений акции не слишком-то росли.
29-июн-2012 06:15 pm - Все не так как надо

После моей попытки изложить "вью" на макроэкономику остается ощущение недосказанности. Поэтому еще один кусок моей писанины :)

Как избежать кризиса?
На финансовых рынках доминирует одна единственная системная компонента  - европейского долгового кризиса. Именно поэтому в настоящей записке мы не обращаем внимание на слабость экономики Китая, хитросплетения российской постэлекторальной полтиики и практически не говорим о возможном новом курсе Путина. С этими проблемами еще предстоит разобраться потом, если не накроет «вторая волна». 

• Мы уделили большую записки под описание нашего видения ...  Выделим основные идеи: ДальшеСвернуть )

(продолжение, начало тут)

Роль центрального банка. При нормальной работе в «среднем течении» можно влиять на «вытекающий» объем, добавляя воды или убирая ее из реки. В предлагаемой аналогии центральный банк, находится где-то посредине реки. Мы предупреждаем, что аналогии полезны, но всегда ограничены. Призываем не слишком концентрироваться на деталях аналогии.
Первое, что регулирует Центробанк, это денежную базу и банковские резервы. Последнее – это деньги, которые находятся в активах банков. В обычных условиях «печатание» вызывает расширение широких денежных агрегатов и инфляцию. Но кризис – это необычные условия. Несмотря на то, что ФРС увеличила денежную базу почти в 3 раза, инфляция в США остается крайне низкой. Мы не ожидаем никаких особенных инфляционных последствий, а вопли 2008/2009 годов о том, что ФРС «портит монету» оказались беспочвенными.
В сложившихся условиях желательно, чтобы Центробанк еще «добавил воды», чтобы она сильнее «просачивалась через затор». То же желательно делать в Еврозоне. И лишь когда экономика встанет на путь устойчивого роста, лишнюю воду можно «отчерпнуть» обратно.
Есть еще масса «каналов денежной трансмиссии», включая ставки, валютные курсы, ожидания, декларации и, даже, официальные прогнозы Центробанков. Можно опустить нюансы без особого ущерба для понимания сути. читать дальшеСвернуть )

Первая часть тут

Роль денег и финансовых рынков. Современная экономика, конечно, сложнее,  чем пример с кооперативом. Важно понять, что сейчас деньги являются кредитными, за исключением небольшого объема бумажных наличных в кошельках. Поясним это. Экономисты пытаются измерить количество денег и делают это по пассивам банков. Так, агрегат М1 – это уже упомянутые бумажные наличные, плюс текущие (расчетные) счета. М2 – это М1 плюс срочные депозиты.
Деньги «положенные в банк» не остаются там, а выдаются дальше в виде кредита. Поэтому современные деньги являются кредитными. Правильнее говорить не столько о банках как таковых, а обо всем финансовом рынке. Сбережения могут иметь разную форму, включая акции, векселя и облигации или, даже, деривативы. Но суть остается прежней.
Это подводит нас к центральной части объяснений кризиса, и мы попытались отразить это в следующей схеме. Представленная схема объясняет одну страну, но точно также ее можно применять ко всему миру (т.е. ко всем странам вместе).

Читать дальшеСвернуть )

Текст написан для аналитической записки, не буду править стиль под блог. Это еще пока черновик.

Стратегия инвестиций невозможно без понимания, как функционирует экономика. Верная «картина мира» позволит понять, не поджидает ли «вторая волна». Поэтому мы изложим наши представления о том, как работает экономика. Заметим, что они близки к позиции нобелиста П.Кругмана и рекомендуем познакомиться с его новой книгой «Остановите эту депрессию немедленно». (1) 
Мы придерживаемся кейнсианской позиции. Однако в среде экспертов существуют и альтернативные мнения. Очевидно, против написанного возражать будут сторонники свободного рынка, Австрийской школы экономики, «экономики предложения» (supply side). Формат стратегии не предполагает возможности обсуждения за и против. Интересующимся предлагаем ознакомиться с указанной книгой Кругмана, где обсуждаются аргументы дискуссии. Также можно связаться с нами. 

Итак, несколько вводных понятий и концепций.Читать дальшеСвернуть )

В презентации ниже изложено "вью" на то, как функционирует экономика. Немного-нимало - "картина мира"
А также какой-то маломальский прогноз.

Большое влияние на меня оказала книжка Ричарда Ку The Holy Grail of Macroeconomics о балансовой рецессии. Из нее я вынес идею "потери дохода" (или "утечки" Income Leakage). Попытался объяснить концепцию тут, но, видимо, не слишком удачно. Zhu-S поставил "незачет". Это попытка номер два :)

Прочитав недавнюю, апрельскую книжку Пола Кругмана "End This Depression Now!" еще больше укрепился в своей позиции. Мне кажется, что Кругман говорит буквально о том же, слегка другими словами. 

А речь о том, что ключ спада экономики - в деньгах и финансовых рынках.
Спад возникает когда кто-то отказываясь от потребления полученого дохода начинает его сберегать, принеся в банк (или другую часть финансового рынка). И когда сбережения (то же что "финансовые профициты") не превращаются в траты.
Это может происходить потому, что финансовые рынки "сломались", когда банки не посредничают и не транслируют полученные им сбережения в кредит. Или потому, что частный сектор не хочет брать эти ресурсы даже при низких ставках. Потому что есть "отвращение к долгу" или плохие ожидания или потому что перегружен долгами.

Вообще говоря, это парафраз на тему "тезаврации" или "парадокса сбережений" Кейнса, ничего нового. Просто о том, что финансовые профициты не превращаются в финансовые дефициты - главный механизм падения спроса в экономике.

Старался сделать презентацию читабельной. Если останется непонятно, сейчас выложу текстовку под эти же идеи.

Соображение что падение рубля немного защищает доходы бюджета от нефти уже поднималась Zhu-s. Вот мои три копейки,  расчеты в xls выкладываю,  можно проверить. 

С каждого экспортного барреля правительство берет НДПИ и пошлину. Нефяникам остается от $20.7 до $31.3 чистой выручки с барреля при диапазоне изменения мировой цены от $40 до $120 за баррель. Правительство у нас "на рычаге" от цен -- это и есть зависимость.
Далее в расчетах не берем эффекты связанные с внутренним сбытом, влиянием налога на прибыль нефтедобычи и нефтепереработки, все это можно считать примерно "плоским", слабо зависящим от конъюнктуры.
Читать дальшеСвернуть )

Рубль как и все "рискованные" активы упал. Правильнее говорить, что доллар вырос... Поскольку рубль зависит от нефти, сопоставим их, но в реальном выражении.

Для понимания - 0.03 доллара за рубль (или 33,33 руб.за доллар). Смотрим, зависимость есть, но не идеальная. Для регрессии пойдут данные с 2009 года поскольку с этого времени поменялся валютно-денежный режим ЦБ РФ, плавание стало посвободнее. Вроде как, репрезентативнее

Выбор логарифмического вида уравнения сложился "на глаз". Никакой хорошей теории о функциональной зависимости у меня нет. Можно брать линейную (а можно непараметрический сплайн-метод =).

 Историю рубля регрессия объясняет следующим образом.

Читать дальше, там выводы, самое интересноеСвернуть )
31-май-2012 09:08 am - Krug man

5-ти метровый Супербот-3000, представляющий Нью-Йоркскую фондовую биржу, противостоит Безработному Мэну  в "Cупергерои против Экономических Суперзлодеев" в понедельник в Зукоти-парк в Нью-Йорке.


Супергерой Krug Man, прообразом которого стал экономист Пол Кругман. Krug Man пришел разбить заблуждения "экономики предложения"

Еще см. здесь
29-май-2012 12:33 am - Греция: это надолго
Утром пошли сообщения, что в Греции опросы общественного мнения в Греции предсказывают победу Новой Демократии, которая вместе с Пасок может набрать большинство и сформировать правительство. Противо-бейлаутная Сириза на втором месте, и не сможет помешать. Так что армагеддон откладывается. Тем не менее, предлагаю мой перевод анализа из Блубмерг Бриф, как может или могла бы развиваться ситуация.  

Греческий выход из зоны евро вряд ли будет быстрым и прямолинейным
Самые последние опросы общественного мнения в Греции показывают, что греческий народ хочет видеть свою страну в зоне евро, но больше не желает терпеть сокрушительное воздействие жесткой экономии, которое кажется им главной причиной глубокой рецессии. Риск сейчас в том, что ни одно из этих чувств не победит, и что греки будут голосовать за лагерь противников экономии 17 июня.
Читать дальше...Свернуть )

23-май-2012 10:52 pm - Euro neuro
EURO neuro
Euro neuro
Euro neuro
Monetary brake dance
Euro neuro
Euro neuro
Euro neuro
Give me chance to refinance


С Евровидения. Via FT Alphaville

22-май-2012 06:17 pm - Рекорд безработицы
Росстат опубликовал безработицу за апрель - 5.8%, как пишут, рекорд с 2008 года. Но если скорректировать эту цифру на сезонность, мы увидим рекорд за новейшую историю России - 5.55%.


Что это значит? Если верить кривой Филлипса, грядет инфляционное давление, price/wage spiral. Это то, что некоторые называют "перегрев". Он наступает когда безработица ниже "естественного уровня" или NAIRU. Красивая теория... Но NAIRU это лишь абстракция, unobservable.

А вот грязная и аморфная эмпирия от института Гайдара (первое что нашел в сети). Есть оценка минус 6.5%, есть +2.2%. Один из выводов: "Так как российская экономика относится к развивающимся экономикам,  для которых характерна нестабильность,  то отрицательное и заниженное значение равновесного уровня безработицы свидетельствует в пользу гипотезы о неприменимости концепции постоянного во времени NAIRU  для российской экономики на рассматриваемом периоде". Потом в тексте есть оценки в +5% и +8.5% на 2004/2005 годы, получены разными методами. Широковато чтобы строить на этом монетарную политику...

Вот с 1 июля тарифы поднимут, и инфляция порастет примерно на 2%. Тот кто верит в NAIRU скажет что заработала спираль зарплаты-цены. А на самом деле предвыборный Путин сломал сезонность и усугубил работу эконометристам :)
Если кто-то не в курсе апрельской перепалки Бернанке и Кругмана можно посмотреть [1], [2], [3].

Суть в том, что Кругман давно призывает к еще более агрессивной монетарной политике (т.е. "печатать"). Кругман считает, что ФРС может терпеть более высокую инфляцию ради снижения высокой безработицы. Однако ФРС только 4 месяца назад сделала 2% инфляции официальной целью и не собирается "терпеть" что-то повыше.

Кругман заявляет, что у Бернанке случился "Self-Induced Paralysis". А это, в чем раньше Бен раньше обвинял центробанк Японии, когда был академиком. Глава ФРС Бернанке отбивается и говорит, что ситуация разная, что тогда Япония переживала дефляцию, а США - нет. Говорит может пострадать доверие и репутация ФРС. И что пострадают инфляционные ожидания.

Bloomberg 8 мая провел опрос своих пользователей, это 1253 аналитика и инвестора. Среди прочего был вопрос:
"Princeton University professor Paul Krugman says it's “reckless'' for the Federal Reserve not to do more to bring down unemployment and argues that the central bank should tolerate faster inflation. U.S. Federal Reserve Chairman Ben Bernanke says it would be “reckless'' for the central bank to actively seek a higher inflation rate in order to bring unemployment down. Who is right?"

29% Paul Krugman
62% Ben Bernanke
9% Have no idea

Я в меньшинстве, мне ближе сторона Кругмана
22-май-2012 02:36 pm - Ленивые греки

Знаю, что это уже обсуждалось или должно было обсуждаться.
Bloomberg дает такую вот картинку и пишет, что греки работают больше всех часов в Европе. Только корейцы работают больше часов среди стран ОЭСР.
Посмотрим данные на Google public data 

Оказывается россияне тоже трудолюбивые, 4-е место. Греки проводят на работе в 1.5 раза (!) больше времени, чем немцы. Можно сказать, что немцы самые ленивые, работают меньше даже французов. Нет вопросов, что производительность труда разная, то есть что средний немец производит больше товаров и услуг за час, чем грек или русский. В текущем кризисе слишком много морализаторства, типа "живите по средствам". Может сложиться ложное впечатление, что немцы работают, а периферия прожигает время.
Там же можно посмотреть тренды, как менялось количество часов.

Перспектива получить обратно депозит в драхмах или песетах вместо евро не слишком радует. Как и возможность не получить деньги из банка вообще, потому что у национального правительства больше нет денег и оно не смогло «социализировать» потери.
Вот график с годовыми темпами изменения депозитов стран PIIGS, Франция, Германия и Еврозона целиком. Последняя точка на графиках – март и она, понятно, не отражает текущее обострение.
 
ещеСвернуть )

This page was loaded авг 16 2017, 9:37 pm GMT.